公告快评|150亿元增资雅砻江水电,国投电力、川投能源业绩向上

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10月14日晚间,两家水电上市公司国投电力(600886.SH)川投能源(600674.SH)发布公告称,向雅砻江流域水电开发有限公司(下称雅砻江水电)增资150亿元,以推进雅砻江流域清洁能源项目建设,保障项目资金需求。

雅砻江水电是雅砻江流域的开发主体,目前由国投电力与川投能源分别持股52%和48%,这也是此次增资的出资比例,即国投电力出资78亿元,川投能源出资72亿元,出资方式均为货币出资。此外,川投能源还向子公司国能大渡河流域水电开发有限公司增资2.5亿元。

雅砻江水电主要从事雅砻江流域水电站的开发、建设和经营管理。雅砻江流域水力资源丰富,是四川省三大水电“富矿”区之一,也是中国十三大水电基地之一。雅砻江干流规划开发22级电站,规划可开发装机容量达3000万千瓦,装机规模在全国十三大水电基地中排名第三。

截至2024年二季度末,雅砻江水电已投产水电装机容量1920万千瓦,在建并已核准的水电装机容量为372万千瓦。其中,下游的锦屏一级、锦屏二级、官地、桐子林、二滩等水电站已全部投产发电;中游的两河口和杨房沟水电站也已实现投产发电。因而此次增资主要投向上中游水电项目。

资金配套方面,国投电力上个月宣布向全国社会保障基金理事会发行A股股票的预案,拟募集资金70亿元,全部用于孟底沟水电站和卡拉水电站项目建设。定增完成后,社保基金将持有国投电力6.88%的股份,成为第三大股东,并派遣一名董事参与公司治理。

上述定增事宜引发市场分歧,一方认为在当前借贷利率降低背景下,国投电力资金充裕且资产负债率为63.82%,仍处于较低水平,使用银行贷款开发水电站更为划算且能稳定盈利;另一方则认为,引入社保基金作为长期资金和耐心资本,有助于加强公司治理,提升内在稳定性。为缓解定增对原股东的摊薄影响,国投电力承诺未来三年分红比例不低于合并报表可分配利润的55%。

川投能源则更有可能通过借款等方式融资。在《关于修改2024年度公司本部融资计划和方案的提案报告》中,同意修改2023年度股东大会确定的公司本部2024年度融资提案,其中:??公司本部年度债务融资额度由90亿元调增为98亿;???中期票据额度不超过30亿元改为注册并发行不超过50亿。

雅砻江水电业已成为国投电力与川投能源的盈利核心。截至2023年底,雅砻江水电总资产与净资产分别为1792亿元和679亿元,当年营收245亿元,净利润超86亿元。今年上半年,随着流域来水同比改善,雅砻江水电营收与净利润进一步扩张,分别达113.67亿元和44.05亿元,带动国投电力与川投电力业绩增长。

在雅砻江水电推动下,川投能源利润稳步增长,前三季度收入10.87亿元,同比增加6.48%;归母净利润43.92亿元,同比增加15.22%。作为持有52%雅砻江水电股份的控股股东,国投电力业绩也将呈现类似增长。

长远来看,上游水电站不断落成投产将有利于雅砻江水电整体运营。当上游水电站的建成,如两河口水电站(装机容量300万千瓦)和杨房沟水电站(装机容量150万千瓦),增加了流域的调节库容。上游水库可以在汛期蓄水、枯期补水,平衡季节性水量差异,确保下游电站如锦屏一级、锦屏二级等稳定运行。据估算,上游水库群的联合调度可使下游电站的年发电量提高约10%,每年增加约30亿千瓦时的电力输出。

其次,上游水库的蓄水能力增强了整个流域的防洪减灾功能。在洪水季节,上游水库可以拦蓄洪峰,降低下游水位,减少洪涝灾害风险。同时,上游水库拦截了大量泥沙,减少了下游河道和电站的淤积,降低了下游电站的维护成本,延长了设备使用寿命。

此外,雅砻江流域的总装机容量将逐步超过2200万千瓦,形成规模庞大的清洁能源基地。上下游电站的梯级联调运行,能够提供更灵活的电力调节能力,平衡供需波动,增强电网稳定性。大量清洁水电的并网,有助于降低区域内化石能源的消耗,减少碳排放,推动能源结构优化。

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